人民币一度跌破7.36，原因找到了！

作 者丨陈植

截至发稿，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在7.3410附近。

境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及7.3550，盘中也触及年内低点7.3620。

“这背后，是沙特俄罗斯突然延长自愿减产原油时间的举措，仍在外汇市场持续发酵。”一位香港银行外汇交易员向记者指出。受此影响，本周以来美元买涨潮再度汹涌。

究其原因，沙特俄罗斯此举导致油价趋涨与通胀压力卷土重来，令市场预期美联储不得不进一步加息，带动美元指数随之上涨。

数据显示，当前华尔街预计美联储在11月加息的概率已升至60%。

“只要美联储加息周期没结束，美元买涨潮就不会停摆。”上述香港银行外汇交易员直言。但这无形间给非美货币构成新的贬值压力。

除了人民币汇率迭创年内低点，日元对美元一度逼近10个月以来的最低点150，菲律宾比索创下过去9个月以来最低点，彭博亚洲外汇指数跌至过去10个月以来的最低水准。

面对汇率下跌，日本政府官员铃木俊一表示，不排除对过度的汇率波动采取任何行动。此外，市场注意到过去数天印度与印尼央行开始干预汇市以稳定本国货币汇率。

值得注意的是，9月1日中国人民银行决定，9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。

在多位业内人士看来，上述举措是为了对冲中美货币政策进一步分化所带来的人民币汇率超调风险。

“考虑到上述外汇存款准备金率下调措施在9月15日实施，因此它对人民币汇率的实质性影响，可能从15日起才开始显现。”一位国内私募基金宏观经济学家指出。

在他看来，当前人民币汇率迭创年内低点，更多是受到短期交易氛围的影响，因为沙特俄罗斯意外决定延长自愿减产时间令油价趋涨，正引发一系列多米诺效应，包括市场押注美联储进一步加息预期升温、10年期美国国债收益率再度上涨、中美利差倒挂幅度或再度走阔等，令海外量化投资基金提前沽空人民币套利。

“但是，这种短线交易行为未必会改变人民币中长期稳健升值趋势。”这位国内私募基金宏观经济学家认为。毕竟美联储年底前结束加息周期仍是大概率事件，到时美元指数应声回落将令人民币汇率企稳回升。目前，不少投资机构仍预期年底人民币兑美元汇率仍有望回到7-7.1之间。

人民币汇率迭创年内低点探因

在业内人士看来，9月8日境内外人民币汇率双双迭创年内新低，更像是市场交易惯性所致。

毕竟，9月7日晚美元指数上涨突破105，令9月8日外汇市场早盘会出现一波人民币汇率沽空潮，若人民币汇率触及新的年内低点，又会吸引一些短线资本沽空人民币汇率套利。

在多位华尔街对冲基金经理看来，当前支撑美元指数持续上涨的最大动能，是坚挺的油价。在沙特俄罗斯意外决定延长自愿减产时间后，布伦特原油期货一直企稳在90美元/桶上方，令市场感到通胀压力或卷土重来，纷纷预期美联储将进一步加息。

这直接导致更多基金采取美元空头回补策略，触发美元指数上涨与非美货币集体下跌。

此外，全球经济不景气令亚洲外贸形势严峻，也拖累了亚洲外贸型货币的汇率估值。

一位香港私募基金经理告诉记者，由于近期数据显示多个亚洲国家外贸进出口金额持续下滑，一些宏观经济型对冲基金开始加入沽空亚洲货币的阵营。因为他们亚洲外贸形势严峻将导致亚洲出口型国家外贸顺差减少，引发亚洲外贸型货币汇率下跌，令人民币等亚洲货币遭遇更大的沽空压力。

中信证券首席经济学家明明认为，近期人民币有所走弱，一方面是受美元走强影响，另一方面也与二季度以来国内流动性充裕，二三季度中国经济修复斜率放缓有关。

前述香港银行外汇交易员指出，另一个导致人民币汇率迭创年内新低的重要推手，是中美利差倒挂幅度或再度走阔——目前，高油价与通胀回升正令华尔街预期美联储进一步加息，加之市场猜测中国相关部门可能降息以刺激经济复苏，由此引发的中美货币政策进一步分化，或令中美利差倒挂幅度再度走阔，吸引不少海外量化投资基金提前沽空人民币套利。

“但是，这更像是短线外汇套利行为，未必会改变人民币汇率预期。因为多数海外投资机构深知若人民币汇率持续下跌，中国相关部门新一轮稳汇率举措将接踵而至，导致沽空行为亏损几率骤增。”他直言。

亚洲货币保卫战再度打响？

值得注意的是，面对汇率下跌，越来越多亚洲国家再也坐不住了。

9月6日，日本负责国际事务的副财务大臣神田真人表示，日元外汇市场出现了投机性波动，如果这些举动继续下去，日本政府将在不排除任何选择的情况下妥善处理。

两天后，日本政府官员铃木俊一表示，不排除对过度的汇率波动采取任何行动。

与此同时，菲律宾与泰国央行都纷纷警告称，可能会采取外汇干预行动以稳定本国货币汇率。

加拿大皇家银行资本市场新兴市场货币策略主管Alvin T. Tan表示:当前美元指数大幅回升的直接影响，是多数亚洲国家央行不大敢再放松货币政策，避免本国货币进一步贬值。

本月以来，印度尼西亚、韩国与菲律宾央行均维持利率不变，但他们都没有暗示即将放宽货币政策。

印尼央行行长Perry Warjiyo指出，所有国家都在经历货币贬值，现在重点是通过干预以稳定汇率。

即便是有些亚洲国家继续推进相对宽松的货币政策，也纷纷采取其他措施稳定本国货币汇率。

9月初，中国央行决定调降外汇存款准备金率。市场普遍认为此举是未雨绸缪——即缓解中美货币政策持续分化所带来的人民币汇率超调风险。

前述国内私募基金宏观经济学家向记者分析说，尽管近期亚洲货币保卫战呼声再度响起，但实际情况未必如此严峻。

究其原因，一是美联储加息周期仍接近尾声，令美元指数继续上涨的空间受到限制，二是沙特俄罗斯意外决定延长自愿减产时间举措能否令油价趋涨，仍需进一步观察；三是亚洲经济体的经济增速仍处于全球前列，给亚洲货币汇率企稳奠定良好的基本面基础。

“当前亚洲外贸型货币汇率普跌，更像是一种短期外汇交易行为，未必会影响亚洲货币中长期升值趋势。因为就中长期而言，决定一个货币汇率涨跌的最重要因素，仍是这个国家经济基本面能否持续稳健增长。”他强调说。